对于希望直接参与中国境内衍生品市场的机构投资者而言，合格境外投资者（QFI）制度是目前最全面的准入框架之一。随着中国持续向全球参与者开放其资本市场，QFI制度已成为对冲基金、资产管理人、自营交易公司及大宗商品贸易公司交易中国期货及期权合约的重要通道。
本文旨在提供关于QFI制度的全面概览，包括其定义、申请资格以及可交易的产品范围。
什么是QFI制度？
合格境外投资者（QFI）制度是一个由中国证券监督管理委员会（CSRC）管理的综合性监管框架，允许符合条件的境外机构投资者进入中国境内证券及衍生品市场。
该制度由两个此前存在的计划合并而成：2002年设立的合格境外机构投资者（QFII）制度，以及2011年推出的人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度。2020年的这次合并显著简化了申请流程，取消了投资额度限制，并大幅扩展了可投资工具的范围。
自2021年11月起，中国证监会允许已注册的QFI机构交易中国大陆主要交易所的大宗商品期货、大宗商品期权及股指期权，这标志着该制度在衍生品可及性方面的重大扩展。
哪些机构符合QFI制度申请资格？
QFI制度主要面向机构市场参与者。符合资格的机构类型包括：
- 对冲基金及另类投资管理机构
- 资产管理公司及共同基金管理人
- 大宗商品贸易公司
- 银行及证券公司
- 符合中国证监会资本及监管标准的自营交易公司
申请人需证明其在所属司法管辖区内的良好监管地位、申请前三年内无重大违规记录，并满足中国证监会规定的管理资产规模或监管资本要求。
QFI制度
合格境外投资者（QFI）制度通过向中国证监会注册，为机构投资者提供了直接进入中国境内期货市场的渠道。该制度涵盖更广泛的产品范围（包括商品及金融衍生品），主要以人民币（RMB）进行结算，但需要正式的审批流程、建立境内基础设施并持续满足合规要求。
下表总结了QFI制度的核心特点：
| QFI制度 | |
|---|---|
| 接入通道 | 通过中国证监会注册，获得境内直接准入 |
| 合格投资者 | 仅限机构（对冲基金、资产管理公司、银行等） |
| 产品范围 | 更广泛，包括商品期货、商品期权、股指期权 |
| 结算货币 | 主要使用人民币 |
| 申请要求 | 必须完成中国证监会的QFI注册 |
QFI制度下可交易的产品范围
目前，QFI制度允许投资中国各监管交易所的广泛期货及期权合约。其产品范围远宽于仅面向国际交易的产品框架，涵盖以下交易所及产品类别：
- 工业金属及能源：上海期货交易所（SHFE）与上海国际能源交易中心（INE）
- 农产品及工业材料：大连商品交易所（DCE）
- 农产品及化工品：郑州商品交易所（ZCE）
- 新兴工业商品：广州期货交易所（GFEX）
- 金融及股指类产品：中国金融期货交易所（CFFEX）
如何通过QFI制度参与中国期货市场
在QFI制度下，境外机构投资者通过与已在中国证监会注册的境内服务提供商合作，获得直接参与中国期货市场的渠道。作为东证期货的海外子公司，东证期货新加坡能够在整个流程中为客户提供协调、开户及准入支持。
典型流程包括：
- 向中国证监会提交QFI申请，提供机构资质证明、监管记录以及合规文件。
- 指定服务商：聘请一家已完成中国证监会注册的境内期货公司作为执行经纪商，并指定一家具备资质的托管银行负责人民币（RMB）结算及资产托管。
- 平台接入与资金存入：通过指定的境内经纪商的基础设施完成系统接入并注入资金。
- 开始交易：在上海期货交易所（SHFE）、上海国际能源交易中心（INE）、大连商品交易所（DCE）、郑州商品交易所（ZCE）、广州期货交易所（GFEX）及中国金融期货交易所（CFFEX）等中国交易所，交易符合QFI条件的合约。
QFI制度对境外机构投资者的战略优势
对于机构参与者而言，QFI制度相比其他准入途径提供了以下操作及战略优势：
- 境内价格发现：QFI参与者直接在中国境内交易所进行交易，能够获得通常与境外基准存在显著差异的境内价格，从而同时实现对冲效率与套利机会。
- 更广泛的产品范围：QFI制度提供了比国际化框架更广泛的产品覆盖，包括通过其他途径无法向境外参与者开放的金融期货（如沪深300、上证50指数衍生品）。
- 跨市场套利：凭借进入境内价格的资质，符合条件的QFI机构可以构建中国境内市场与相应境外合约之间的套利头寸。
- 投资组合对冲：拥有中国供应链敞口的大宗商品贸易公司，可以利用QFI制度下的期货产品直接在境内对冲价格风险，而无需依赖在境外场所的代理对冲。
- 监管透明度：在证监会认可框架下运作，提供了机构治理层面的合规保障，并有助于受监管实体满足合规报告要求。
通过QFI制度参与中国期货市场
中国持续推进的资本市场自由化进程，使得QFI制度成为目前可供境外机构使用的、最全面的框架之一，为其提供结构化、受监管的境内衍生品准入渠道。凭借取消投资额度限制、统一简化的申请流程，以及涵盖大宗商品、能源和金融期货的不断扩大产品范围，QFI制度为机构参与者提供了对冲、交易及多元化配置中国境内市场的重要工具。
对于那些已涉足中国实物大宗商品市场、或寻求获取超越境外场所所能提供的境内价格基准敞口的机构而言，QFI制度是其多市场准入框架中具有重要战略意义的一环。
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